文旅專項(xiàng)債：發(fā)行情況與申報(bào)建議

導(dǎo)語(yǔ)：本文梳理了近幾年文旅專項(xiàng)債政策情況、專項(xiàng)債資金優(yōu)勢(shì)、專項(xiàng)債申報(bào)時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

各地文旅行業(yè)積極抓住專項(xiàng)債券集中申報(bào)機(jī)遇，爭(zhēng)取更多專項(xiàng)債券用于文化和旅游領(lǐng)域重大項(xiàng)目建設(shè)。

01

發(fā)債情況

2018-2021年專項(xiàng)債發(fā)行情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：泓創(chuàng)智勝

1、發(fā)行個(gè)數(shù)：從2018年的102個(gè)，到2019年的207個(gè)，到2020年的697個(gè)，再到2021年的額1037個(gè)，比2020年增長(zhǎng)60.27%。文旅項(xiàng)目在專項(xiàng)債申報(bào)的項(xiàng)目發(fā)行力度加大，一方面是因?yàn)閷ｍ?xiàng)債市場(chǎng)的更加成熟，一方面是專項(xiàng)債券對(duì)文旅項(xiàng)目的政策支持不斷加大。

2、發(fā)行規(guī)模：2018年全年發(fā)行81.45億元，平均單個(gè)項(xiàng)目發(fā)行0.82億元；2019年全年發(fā)行215.32億元，較2018年增長(zhǎng)264.35%，平均單個(gè)項(xiàng)目發(fā)行1.04億元；2020年整體發(fā)行698.6億元，較2019年同比增長(zhǎng)324.44%，平均單個(gè)項(xiàng)目發(fā)行1.08億元。2021年全年發(fā)行1348.1億元，較2021年同比增長(zhǎng)92.97%，平均單個(gè)項(xiàng)目發(fā)行額1.3億元，文旅項(xiàng)目專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模三年間正在逐年增加，單個(gè)項(xiàng)目發(fā)行額逐年增加。

3.發(fā)行期限：2018年發(fā)行期限集中為5年期和10年期，占2018年全年總發(fā)行額81.75%，2019年發(fā)行期限更集中10年期，占全年總發(fā)行額71.59%。

2020年文旅項(xiàng)目共發(fā)行約647個(gè)，發(fā)行平均期限為15.02年，涉及5年期、7年期、10年期、15年期、20年期、30年期。其中10年期項(xiàng)目發(fā)行243個(gè)，占2020年總發(fā)行項(xiàng)目34.78%；15年期項(xiàng)目發(fā)行185個(gè)，占2020年總發(fā)行項(xiàng)目28.59%；20年期項(xiàng)目發(fā)行127個(gè)，占2020年中發(fā)行項(xiàng)目19.62%?？傮w發(fā)行期限為中長(zhǎng)期。

4.發(fā)行利率：2018年發(fā)行項(xiàng)目，10年期的平均利率為3.92%，到2020年發(fā)行項(xiàng)目中，10年期的平均發(fā)行利率為3.19%。整體看來(lái)，文旅項(xiàng)目的專項(xiàng)債券三年間利率逐步降低。

從2021年開(kāi)始中央到地方對(duì)地方政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目申報(bào)的成熟度、投向要求管得越來(lái)越嚴(yán)，其中發(fā)行人評(píng)估、資金投向及融資規(guī)模與項(xiàng)目收益相平衡尤是關(guān)注重點(diǎn)。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部副部長(zhǎng)馮俏彬表示，地方政府要進(jìn)一步加強(qiáng)項(xiàng)目策劃和儲(chǔ)備，提高項(xiàng)目庫(kù)的“容量”和“質(zhì)量”，強(qiáng)化項(xiàng)目與資金之間的匹配程度，保證項(xiàng)目建成后能有一定的收益和現(xiàn)金流。

早在去年9月財(cái)政部曾發(fā)文，對(duì)于地方政府專項(xiàng)債明確中央政府實(shí)行不救助原則，專項(xiàng)債資金不得用于土地儲(chǔ)備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域、置換債務(wù)以及可完全商業(yè)化運(yùn)作的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。而在文旅領(lǐng)域，同樣要規(guī)避專項(xiàng)債券的禁止性內(nèi)容，嚴(yán)禁將專項(xiàng)債用于各類樓堂館所、形象工程、政績(jī)工程、主題公園、城市景觀提升、城市大型雕塑、文化慶典、主題論壇等等。

2022年文旅發(fā)債情況（不僅專項(xiàng)債）

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年度，上交所共披露了53只文旅債券項(xiàng)目狀態(tài)更新為通過(guò)，合計(jì)擬發(fā)行金額共計(jì)714.2億元。根據(jù)Wind顯示，截至2021年年末，全年僅有31家文旅類城投發(fā)債，累計(jì)發(fā)債440.76億元，2020年的發(fā)債金額為333.11億元。由此可以感知，2022年持續(xù)焦灼的防疫形勢(shì)給國(guó)內(nèi)文旅產(chǎn)業(yè)造成的沖擊加劇，激發(fā)出地方文旅集團(tuán)更為緊迫的融資補(bǔ)血需求。

圖片來(lái)源：聞旅

從省份來(lái)看，江蘇以10只債券項(xiàng)目通過(guò)審核的戰(zhàn)績(jī)位居全國(guó)各省市榜首，浙江、江西則分別以6、5只位居2、3名，而包括東三省、華北的河北/天津、中部的湖北/河南、西北的內(nèi)蒙古/新疆等在內(nèi)，超過(guò)半數(shù)的省市“顆粒無(wú)收”，這也與國(guó)內(nèi)文旅上市公司的省域分布保持某種相對(duì)一致性。

從品類來(lái)看，2022上交所審核通過(guò)的文旅類債券項(xiàng)目大多數(shù)為私募，包括南京金旅保理-華泰資管1期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃、2022金融街麗思卡爾頓酒店資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃、富安達(dá)-魯商酒店資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃、申萬(wàn)宏源-電建三亞康年酒店資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃、興證資管-保利置業(yè)-保利凱悅假日酒店資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃、東莞-匯金-龍巖美食城資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃、甬證資管-寧波錢湖酒店資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃和財(cái)通-浙旅投望湖浙賓資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃8只債券項(xiàng)目品類為ABS，合計(jì)擬發(fā)行金額為67.7億元。

02

發(fā)債建議

三大謀劃方向：與各地特色文化旅游景點(diǎn)相結(jié)合，加強(qiáng)旅游基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)；與鄉(xiāng)村振興相結(jié)合，構(gòu)建一二三產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展體系；通過(guò)文化旅游建設(shè)提升當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)環(huán)境保護(hù)。

發(fā)行建議：《關(guān)于進(jìn)一步用好地方政府專項(xiàng)債券推進(jìn)文化和旅游領(lǐng)域重大項(xiàng)目建設(shè)的通知》中指出，要重點(diǎn)關(guān)注服務(wù)國(guó)家重大區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略有關(guān)項(xiàng)目、國(guó)家文化公園建設(shè)相關(guān)項(xiàng)目及產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)建設(shè)、旅游公共服務(wù)保障設(shè)施建設(shè)、重點(diǎn)景區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、博物館建設(shè)等項(xiàng)目。

發(fā)行期限：落實(shí)《關(guān)于加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用有關(guān)工作的通知》財(cái)預(yù)〔2020〕94號(hào)文件要求，專項(xiàng)債券發(fā)行期限申請(qǐng)，原則上與項(xiàng)目期限相匹配，并統(tǒng)籌考慮投資者需求，降低期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。文旅項(xiàng)目發(fā)行期限主要集中在10年、15年和20年的中長(zhǎng)期限，但各地方也要合理規(guī)劃發(fā)債期限，不可一昧追求長(zhǎng)期。

03

專項(xiàng)債資金優(yōu)勢(shì)

（一）利率低、期限長(zhǎng)

圖片來(lái)源：綠維文旅投融資部

（二）到期還款長(zhǎng)

目前，地方政府專項(xiàng)債券的還本付息方式普遍為按期付息、到期一次性還本。這種償債方式在某種程度上減少短期內(nèi)的償債壓力。

（三）可持續(xù)發(fā)行

專項(xiàng)債券期限與項(xiàng)目期限不匹配的，可在同一項(xiàng)目周期內(nèi)以接續(xù)發(fā)行的方式進(jìn)行融資。

04

資金額度和時(shí)間節(jié)點(diǎn)

單個(gè)項(xiàng)目發(fā)債額度原則不低于2000萬(wàn)元，項(xiàng)目現(xiàn)金流收入應(yīng)當(dāng)能夠完全覆蓋專項(xiàng)債券還本付息，通常要求大于1.2倍。

（一）占發(fā)行規(guī)模的比例限制

以省份為單位，專項(xiàng)債券用于項(xiàng)目資本金的規(guī)模占該省份專項(xiàng)債券規(guī)模的比例上限保持25%不變，具體根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際確定。

（二）占項(xiàng)目資本金總額的比例限制

目前政策支持10個(gè)領(lǐng)域項(xiàng)目分別是鐵路、收費(fèi)公路、干線機(jī)場(chǎng)、內(nèi)河航電樞紐和港口、城市停車場(chǎng)、天然氣管網(wǎng)和儲(chǔ)氣設(shè)施、城鄉(xiāng)電網(wǎng)、水利、城鎮(zhèn)污水垃圾處理、供水。

專項(xiàng)債用作項(xiàng)目資本金比例不高于25%。

（三）申報(bào)時(shí)間

通常為上一年度11月和當(dāng)年度4月，11月窗口對(duì)應(yīng)提前批專項(xiàng)債額度，4月窗口對(duì)應(yīng)全國(guó)兩會(huì)批準(zhǔn)全年專項(xiàng)債額度。

（四）評(píng)審時(shí)間

按工作管理，全省每年將統(tǒng)一組織3次左右評(píng)審，通常為上一年度12月份和當(dāng)年5月及根據(jù)地方項(xiàng)目?jī)?chǔ)備情況開(kāi)展一次。

（五）發(fā)行時(shí)間

提前批額度通常于每年3月底前發(fā)行完畢，第二批次于10月底前發(fā)行完畢，具體將根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境合理設(shè)置發(fā)行月度。